银河电子:机顶盒业务稳定发展,未来看点在于军工业务

　　净利润增速符合预期

 

　　2013年公司营业收入12.10亿元,同比增长18.32%,营业利润1.26亿元,同比增长14.07%,归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长18.57%,每股收益0.53元;第四季度营业收入3.64亿元,同比增长35.57%,净利润3547.7万元,同比增长42.75%。

 

　　数字机顶盒销量增速和行业基本持平毛利率小幅提升

 

　　截至2013年9月份,我国数字机顶盒用户2.25亿户,数字化程度达到51.7%,预计2013年全年我国机顶盒销量增速10%左右,但是高清机顶盒销量持续超出行业平均增速,2013年1-9月高清机顶盒出货量2466万台,同比增长47.8%。2013年公司机顶盒销量465.6万台,同比增长12.73%,和行业基本持平,数字机顶盒平均单价221元/台,同比提高4.5%,机顶盒毛利率25.1%,和2012年相比小幅上升。

 

　　机顶盒业务将保持稳定增长看点在于军工业务

 

　　未来机顶盒行业需求主要来自于两方面,一方面来自于城镇家庭数字化转换,另一方面来自于“户户通”工程带来卫星机顶盒的增长。公司正积极开发OTT、DVB+OTT等融合的互联网产品,以应对小米、乐视等互联网企业带来的冲击,预计未来公司数字机顶盒业务将保持稳定增长。公司近期的主要看点在于对同智机电收购的进展如何推进及收购完成后的整合发展情况:公司拟以10亿元全资收购同智机电,2013年同智机电的净利润约7400万元,收购的PE为13.5倍,同智机电近几年净利润率均达到50%以上,盈利能力较强,将极大提高公司本身的盈利水平。

 

　　盈利预测及估值

 

　　预计公司未来两年EPS分别为0.76、0.97元,对应的动态市盈率分别为26倍、20倍,由于同智机电业绩超预期可能性较大,维持公司“增持”投资评级。